为什么医药板块在四季度上涨刚刚开始？四季度具体哪些方向有配置价值？在行业政策上有哪些超预期的点？东吴证券研究所联席所长、医药行业首席朱国广带来：“四季度医药策略：医药大反攻如期而至，深挖子行业机会”主题分享，以下是嘉宾部分观点。
医药板块四季度爆发只是时间问题
四季度为什么我们说医药板块很可能会出现明显的大反攻？我们提出了四个观点，第一，我们认为医药行业本身每年医保支出是在14%的增长，也就是医药板块的蛋糕每年还在迅速增长。所以这种情况下，我们认为医药行业的稳定性相对来说还是比较高。板块它不是存量博弈，也不是一个减量博弈，它是一个每年仍然是在实际增长的板块。另外现在全球化目前形势相对来说比较复杂，所以我们认为医药行业绝大部分还是一个内需的产业，而且是一个消费非常刚性的产业。所以在这种情况下，我们认为尤其大家展望四季度包括2023年，医药行业是一个非常不错的配置方向，这是第一个判断。
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第二个判断我们认为从2022年6月份以来，医药行业出现了持续的政策回暖，尤其是创新药的政策回暖相对比较明显，但进入9月份以后，医疗器械高值耗材的政策回暖现象更加明显。政策回暖现象比较明显，所以我们认为支撑医药板块进一步上涨。我们知道医药板块在上周五（9月14日）涨幅相对比较大，但也就是在上周四出台了针对IVD集采的政策，它降价幅度远远比市场的预期好，就是比市场的预期降价幅度低，表现得很超预期。所以近期从9月份以来，医疗器械、医疗设备、医疗耗材这块相关政策相对来说比较多，我们认为是第二个方面的判断。
第三个方面判断，我们认为医药行业处于一个“双低”状态，无论是估值还是公募基金的配置都是过去10年的新低点，我们认为这是医药板块起来的一个必要条件。所以在这种情况下，“双低”可以说是医药板块走到了一个冰点，所以在这种情况，我们认为医药板块在四季度爆发只是一个时间问题。所以在这三个大因素的催化下，医药板块出现了明显的上涨。从目前来看，医药板块在四季度上涨我们认为是刚刚开始。大家可能对医药板块刚刚缓过神来，所以这种情况下，我们认为医药行业在四季度尤其是从现在开始大家一定要高度重视板块的配置。
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配置首选政策边际变化明显板块
医药板块配置目前我们建议有三个主要的方向，第一个方向，我们认为是高值耗材和医疗设备政策的边际变化的主要子行业。比如现在骨科的脊柱也好，电生理也好，包括IVD，目前政策边际变化比较明显的这些板块，我们认为一定是首选的板块。从四季度来说，我们认为涨幅应该是最明显的一个板块，这块我们认为是一个非常重要的方向。
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第二个方向，我们认为反弹也好，上涨也好，目前涨幅相对来说比较大的，我们认为一定是前期跌幅相对比较大的，但是它仍然是子行业优势的龙头公司，我们认为这一类它涨幅可能也会相对来说比较大，这是第二个方向。
第三个方向，我们认为要从三季报着手，因为当前时间点后未来两周的时间，三季报窗口期就结束了。三季报无疑是医药行业近期一个非常重要的催化剂，所以我们认为在当前时间点上一定要去买一些三季报可能超预期，至少要符合预期的标的。在这种情况下，我们认为股价相对来说可能会比较好。
总体上来说，在当前时间点上，我们建议三条选股思路，一个是政策的边际改善，第二是跌的相对比较多的优质龙头，第三是三季报相对比较好的标的，我们现在是这样一个想法。
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政策回暖下的子行业机会
我们知道医药行业“双低”是医药板块大反攻的一个必要条件，但医药板块要想走得更远，我们认为一定是政策对医药行业更加缓和、更加回暖，是医药板块能够走得更远的一个非常重要的保障。
首先我们看IVD政策，可以说IVD板块过去3年基本上没有人看，为什么没人看IVD板块，大家主要顾虑就在集采上。所以在这种情况下，整个IVD板块估值相对来说偏低。10月13号江西省牵头的22个省针对肝功能生化集采的征求意见稿出来以后，我们认为大家对体外诊断行业应该乐观一些。为什么乐观些？从目前政策上来看，我们认为还是比较超资本市场预期的。
超资本市场预期我们认为有几点。第一点，最主要现在是22个省所在区域公立医院要根据各自的品牌去报出他们所使用的量，目前如果说它的采购量能够进入到前90%可以直接进入到A组。如果直接进入到A组比如它降价幅度如果是最低的，所有的市场份额现在全是你的，基本上竞争格局不易改变。哪怕降价幅度是在5%，排名在第五位，报的量里面现在有75%的量也要给这家企业。所以目前体外诊断行业集采模式，我们认为它对量，它对竞争格局变化相对来说是不大的。从市场的角度来说，我们认为相对来说还是比较超市场预期的，这是一方面。另外一块，如果说没有进入到A组，如果降价幅度可能排的不是第一、第二、第三，只要降价幅度在最高有效申报价的80%以内，目前的话可以直接中标，直接入围。所以这一块目前我们认为是一个相对比较超预期的点所在。只要你的降价幅度大于20%，就可以中标。
近期关注度相对来说比较高的一个政策就是电生理方面集采的方案目前也已经落地。我们知道在福建省为主导的27个省的心脏介入治疗的电生理的集采是在今年5月份发布了初稿，目前基本上把终稿已经定下来了。从目前集采的结果上来看，我们认为相对来说还是比我们预期的好。目前出台了两个规则，规则一现在主要是主导大家来积极降价，降价目前可能就能够拿到更多的市场份额。比如说在规则一的情况下，有两家申报至少有一家会中标，有三家申报有两家企业会中标，有四家申报有两家企业会中标。按照这个规则，其实从乍一看，可以说大家博弈相对来说还是非常大。但是单件的采购模式如果说在规则一没有中标的情况下，产品如果降价幅度达到50%就可以中标，相对来说是一个兜底的政策。我们认为电生理行业目前集采是大家感觉相对来说比较超预期的重点体现所在。我们知道电生理行业目前出厂价如果降价50%，基本上对它的出厂价没有什么触及，同时现在随着一个明显的放量，我们认为这些公司增速很可能在明年、后年会有一个明显的提速。
另外一块高值耗材也是近期发生的事情大家关注度也相对来说比较高，就是骨科最后一块领域骨科脊柱的集采。我们知道骨科在关节、创伤这块集采相对来说过去3年可以说演绎得淋漓尽致。脊柱目前从政策上来看，平均降价幅度是在84%这一水平。但是我们认为从脊柱集采的角度来说，很大程度上也有超预期的体现点。一方面是国产，国产目前的降价幅度相对比平均降幅是比较低的，国产的降价幅度是在60%，所以现在相对创伤和关节是明显收窄。另外一块，我们也发现外资丢标现象相对来说也比较明显。所以对于内资企业来说，一方面降价幅度相对来说比市场预期的小，另外随着外资的丢标国内的放量现象也更加明显。所以在这种情况下，我们认为对于骨科来说，明年、后年由于骨科类的公司前面两类集采在业绩上体现都相对比较充分，另外一块在脊柱这方面有超预期的现象，所以我们认为在明年、后年的增长很可能会比市场想象的好。所以我们认为脊柱骨科这块相关的公司也值得积极的关注。
另外一块医疗设备的贴息贷款，这块目前对行业的影响相对来说也非常大，我们认为尤其是明年业绩的兑现将会更加明显。所以在这种情况下，我们认为一定要去重视这一块。现在除了医疗器械之外尤其是创新药的简易续约我们认为后面在11月份将会陆续的兑现。我们知道11月份对医药行业来说最大的事情就是创新药的简易续约。这块相对来说还是比较重要的一个政策，这种情况下我们认为创新药在11月份很可能会有些超预期的表现。政策这一块近期变化相对来说比较多，我们认为是一个从量变到质变的过程，目前整体上是这样一个看法。